读完《越来越富》，我觉得很开心，因为我再一次确认了我走在了一条正确的道路上——这条路就是价值投资。我上学时候的投资学教授是个80岁的犹太人，叫路易斯。身体力行地做了一辈子价值投资。他总跟我讲，“你必须和其他人不一样，同时一定要是正确的”。这句话翻译过来不就是“见路不走”吗?
关于价值投资，可能大家也并不陌生，核心就是以低于价值的价格买入一只增长潜力大的企业，然后长期持有，等到高于价值的价格卖出。看似道理简单，如何利用市场的无效性找出价格与价值的差异，这背后需要的是知识的大量积累，冷静的洞察，和坚定的底线和耐心。这也就是为什么世界上只有一个巴菲特。要做到和巴菲特一样，需要长期数十年如一日的对一个或多个行业进行学习和钻研，甚至经常去和企业的CEO，和高层聊一聊企业的新动向，争取掌握企业的一草一木。这背后需要付出巨大的努力，巴菲特却做到了，只是能够做到的投资者屈指可数。
其实《越来越富》里已经给付出了答案，炒股赚钱这个看似轻松无比的方式，其实才最需要实打实的努力，就连巴菲特也不例外。只要力用对了方向，也就相当于站在了巨人的肩膀上。价值投资就是经过时间和实践的洗礼，还能在今天都熠熠生辉的巨人。很多时候我都发现，价值投资在国内的实行并没有得到大规模的应用，甚至没有被真正接纳。我想到的原因可能是以下几点：很多人分不清价值股和成长股的区别，还有些人觉得价值投资已经过时，以及实施起来反人性的特点。
关于价值股和成长股的区别，之前我也经常分不清二者的区别。在看了《越来越富》后我有了更清晰的理解。我想最大的区别在于公司的业绩，价值股通常伴随着低市盈率和低市净率，还有稳定的业绩和分红。往细一点说，价值股还有低估值，高且持续的净资产收益率，和市值大的特点。成长股却正好相反，往往伴随非常不稳定的业绩，亏损也是家常便饭，一般也没有分红。由此可见，成长股的投资者相对来说有这更高的风险偏好。他们期待成长型企业估值和业绩的双增长来补偿更高的风险。对比成长股的高风险高收益，价值股的优越性体现在低风险高收益。
风险就是损失的可能性。越是专业的投资者越会将风险管理置于投资组合管理流程的中心位置。而价值投资就是如此。价值投资的三大典型风险：估值风险，经营风险和财务报表风险。估值过高——高估值背后是高预期，对未来预期过高是最常见的情况，然而期望越高，失望越大。一旦成长预期不能实现，估值和盈利预期的双杀将十分惨烈。经营风险——销售利润的下降，经营效率的降低还有融资能力的下降都会直接体现在净资产收益率上，稍不留意就会让一个价值股变了质。报表难看，投资者不喜欢，就会造成企业融资难，然后恶性循环。财务报表风险就更不用说，这其中可以藏污纳垢的地方实在太多，而且是以合法的手段。如今这些手段也朝着多样化，隐蔽化发展，让人不得不防，这也就是为什么搞金融的普遍多少都会董些会计。
价值投资另一个难点在于实施起来处处反人性。在当今快节奏的时代，很少有人有耐心去慢慢变富了。连一部长达两小时的电影都可以被压缩成三分钟的电影解说。短视频的崛起就足以说明一切：人们似乎再也没有耐心去静下心来去学习，感受，欣赏，品味一个超过15分钟的视频，音乐，艺术品，更别说读书了。耐下性子来仔细研究一件事这个行为本身就是反人性。只不过反的是你的人性，对于成功投资者而言这都只不过是日常。就像每天跑步，每天读书，每天坚持一件有意义的事，做到的都是“别人家的孩子”。短线交易或波段交易者，可以在很短的时间内获得利润，每天挣一点也很开心，时常能获得幸福感，不用像价值投资者那样长期承受大盘波动的压力。这么说来，很多人更愿意玩短线也就说的通了。然而稍稍把时间线拉长一点看，不管是胜率(风险)，收益率，价值投资都能甩短线几条街。就好比十几年前的房价，虽然不能算的上白菜价，但每平米的价格除以当地工薪阶层月平均工资也比今天低了不知多少倍。那时买了房，等上三五年转手卖掉，至少翻番。如果做短线，今天买了明天卖，然后再买回来，过段时间再卖，这样反复倒手三五年，实际赚不了几个钱。还不算如果这中间房价下跌给短线投资带来的风险。
再看看期货市场，前些时候看到一个非官方统计：国内做期货的能存活下来的不超过5%，也就是说至少95%的短线玩家都无法在市场上站稳脚跟。也许大家身边都有那么一两个做期货(短线)赚的盆满钵满，甚至实现了所谓的财富自由。但慢慢你会发现玩期货的人更新换代的速度是多么惊人，包括机构在内，大多最终只能黯然离场。试问有几个亏本的人会大张旗鼓的告知身边人呢?除非后来赚回了本，发了财，才可能愿意回忆回忆当初凭实力亏的钱。
说完耐心再说说诱惑。市场的诱惑无处不在。股票价格的涨涨跌跌，消息新闻的起起伏伏，热门板块的更迭轮动。成功的投资者需要通过孤独的思考，阅读，和学习来修炼出一种临危不乱的心理素质。投资注定只能少数人赚多数人的钱，没有硝烟的战争往往更残酷。这个规律无法被打破，那么你就必须所想所思，所言所行和大多数人不同。这就又说回了一开始，《越来越富》让我感到开心的原因：走在正确的道路上，就好比进入了一个上升通道，让我不必自己花时间和精力在黑暗中摸索，站在巨人的肩膀上，哪怕脚步笨一点，慢一点，心里也不会慌。价值投资是前辈们付出巨大的代价在市场上厮杀试错的成果，我们只要怀着感恩的心在这条正确的道路上细细深耕，最终一定会实现慢慢变富。
关于价值投资已经过时的声音可能大都来源于量化交易的兴起和流行。我在纽约读研还没毕业的时候，进入纽约高盛总部这类顶级大投行的交易部工作几乎是每一个商科同学们心中的梦想。然而很多人还没等到毕业，就传来了高盛交易部疯狂裁员的消息：原本由超过200人组成的交易部门，直接裁剪到只剩两人。消息一出，给了所有人当头一棒，伴随而来的是对未来的迷茫和不确定性。而这次事件的“罪魁祸首”正是量化交易的施行。一时之间大家都想要找到量化交易在未来三到五年是否会取代人工交易员的答案。遗憾的是至今在世界范围都没有给出一个令所有人满意的答案。比如做量化交易，只要有足够多的历史数据，就可以按照行业需求去建模，制定交易策略，并不需要知道宏观经济的走向，理论上是可以用计算机的，只不过还不成熟。举个例子，市场的数据是瞬息万变的，计算机程序智能化程度还不够，有的情况还是人比较敏感，出错概率小。况且，即便是设计算法，人和计算机之间的也需要中介来传递和解读信息，这就是交易员的功能。这也就是说，假设未来三到五年量化交易普及率得到提升，还是交易员来完成很多关键的工作。只是这中间的比例如何，在中国能够普及到什么程度，何时得到普及，算法交易和人工交易的比较如何建立标准等等问题都还是未知数。
对于算法交易，我的态度是不必过于恐慌，但也不能忽视其可能带来的影响。斯图尔特布兰德说“当新技术的压路机向你碾压过来时，如果你不能成为压路机的一部分，那么你就只能成为路的一部分。”技术更新并不是什么新鲜事，有史以来人类就一直在进行创新。当人类学会用火来取暖，烧烤食物，抵御敌人和在黑夜中照明起，就已经形成了发明创新。中国的活字印刷术之所以伟大，我想它的伟大之处在于这项发明首次实现了知识和思想的大规模传播。信息的自由流动促使社会爆发了重大的变革，其中包括欧洲的文艺复兴，宗教改革，以及科技革命。从某种意义上来说，活字印刷术的.发明奠定了我们现代社会的基础，从而推动了之后的一个又一个时代。如果从历史的长河里看待技术的创新，活字印刷术的发明就是我们整个社会呈现出的指数级别增长的拐点。今天，第二世界和第三世界国家能够接触到第一世界国家完全相同的信息库。那么在此时此刻，谁又能排除算法交易时代的正式到来不会成为下一个时代的拐点?
说回价值投资，当你用尽所有能够掌握到的信息去发掘出一个或多个优质公司后，所要做的就是静待时机。很多时候，一个优秀的企业长期被低估，可能欠缺的不是创造力，团队，客户，产品或技术，而是时机，即在正确的时间做正确的事。这两天研究影视行业，我也有所体会。好莱坞的制片人常常把所有事都能做的很完美：顶级的演员，天才的导演和团队一应俱全，但最终换来的却是片子的失败。各行各业也都如此，一家餐厅的老板，股票经纪人，管材经销商，银行家，地产商，可能或多或少你都听到过他们所在行业的时机的重要性。
价值投资的关键就是让你找到一个企业可能迎来巨大成功的时机。通过观察生活，我们不难发现，无论是房产泡沫，一项新技术的采用，还是我们身上的流行服饰均存在一波又一波的浪潮或者趋势。就拿一个比较新的浪潮——健身来说，这一波浪潮让很多新兴企业收入不菲。Crossfit是一家新兴的健身房连锁公司，这家公司顺着这一浪潮推出了强化健身的方案。他们推出的可穿戴健身设备，可以记录下你所有的健身数据。该公司在这一浪潮的推动下得以成功上市。Lululemon则顺着瑜伽流行的浪潮带火了一个世界知名的服装品牌。能否抓住一波浪潮关键在于你的速度，就好像抓住一波股票的上涨，否则就会失去这一波浪潮带来的机会。浪潮的力量不容忽视，如果能够顺势而为，足以把一家弱小的企业转变成举足轻重的大企业。这就是为什么好莱坞拥有最好的电影制作团队，如果没有把握到最佳时机，最终还是会以失败告终。当投资人坚持要看到企业的营业收入增长，我想他们实际想看到的是企业迎来一波浪潮的证据。这些证据可以是点击量的增长，销售量的上升，媒体的报道，社会资本的介入等等，证据越多，投资人也就越有信心。因为经验告诉投资者们，如果能抓住一波浪潮，那么对于一个企业而言将会收获质的飞跃，这就是价值投资的力量所在。
我们再来看一个全球级别的浪潮——苹果推出的iPhone。iPhone的推出可以说恰逢其时，从十多年前开始，每个人都迫切想要拥有一台智能手机，哪怕当时的人们还不知道智能手机能给他们带来什么。媒体把智能手机当做了流行的时尚，而这又进一步推动了市场对智能手机的需求。当时苹果手机的推出大获成功，引来人们的关注以及越来越激烈的市场竞争。智能手机发展的今天的市场格局和占有率早已形成并趋于稳定，可以说树下的果子已经被人抢摘的所剩无几，这个时候在想要开发出一个新的智能手机来脱颖而出，打败市场巨头可以说是难上加难。那么该如何做才有可能赚到钱呢?那就是找到下一波浪潮。因为任何时候去追赶一波浪潮都不如去发现和等待下一波浪潮的到来。
最后再来说说价值投资的社会价值吧。价值投资所要找的都是真正优秀并且能够促进实体经济和国家发展的企业。投资者把钱投入这些企业，不仅仅能够实现自身收益的增长，更重要的是能优化社会资源的分配。举例来说，通过分析企业现金流量表你会发现，现在社会中企业经营状况大致可以分为以下几类：第一，企业一段特定时期的经营现金净流为正，投资现金净流也为正，融资现金净流为负数。这种情况说明企业经营是可以赚钱的，投资现金也有钱流入，但是融资是负的，证明企业在还债。问题在于，企业在用什么还债，是赚来的钱还是变卖家产得来的钱?而且投资活动现金流为正可以看出企业没有再继续招兵买马，很有可能是因为经营进入了瓶颈。因为企业一般处于扩张期，都需要投资，需要用钱。第二种情况，一段特定时期的企业经营现金净流为正，投资现金净流为负，融资现金净流也为负数。这种情况表明企业能够赚到稳定的钱，也在投资项目，同时还在还债，这是优秀的企业，因为这家企业不仅能够靠经营生意赚到钱，还能用赚到的钱来扩张资本和还债，说明赚到的钱足够多。再来看一种企业，一段特定时期内的企业经营现金净流为负，投资现金净流也为负，融资现金净流为正数。这种情况说明企业经营不赚钱，反倒还要亏损，并且还在扩大投资和借钱。这种用借来的钱投资，自己又经营不善，但还想通过扩张企业来扭亏为盈，也是典型的困难企业，面临倒闭的风险很高，属于财务状况很不健康的企业。最后再来对比一组，一段特定时期内的企业经营现金净流，投资现金净流，和融资现金净流均为负数的情况。这种情况说明企业靠经营不仅无法赚到钱，还要承担亏损，但也依旧要扩大投资，而且还是靠借钱弥补亏损支撑投资，这种企业基本快要倒闭，属于各类经营状况中最糟糕的一种。其实，我列举的这些还可只是各类企业的一部分，但我想说的是，价值投资的更大的意义在于让我们通过思考，通过研究学习去绕开不良企业，把社会的财富分流去能够真正创造价值的好企业当中去。实现社会的加速发展，为共同建设我们美好的祖国出一份绵薄之力，也许很快你我就会成为发展中的受益者。
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